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關(guān)于明日明星國(guó)美成功的背后的創(chuàng)業(yè)故事
十年競(jìng)賽，使中國(guó)家電零售行業(yè)，從小賣(mài)部林立階段進(jìn)入到混業(yè)巨頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，走完了國(guó)外同行50年的歷程。在某種程度上，以國(guó)美為代表的非公經(jīng)濟(jì)在電器零售行業(yè)的全面崛起，使這個(gè)行業(yè)達(dá)到了國(guó)人夢(mèng)寐以求的境界——外國(guó)企業(yè)要擔(dān)心的，不是后WTO時(shí)代如何加入中國(guó)家電零售業(yè)，而是中國(guó)企業(yè)們?cè)趺窗褢?zhàn)火燃燒到海外。
而在引領(lǐng)這個(gè)行業(yè)從小賣(mài)部走向巨頭林立的過(guò)程中，黃光裕的國(guó)美電器（0493。HK）格外耀眼。國(guó)美的輝煌及其發(fā)展遇到的瓶頸，以及黃光裕試圖突破這個(gè)瓶頸時(shí)所采取的策略，都十分具有研究?jī)r(jià)值。
最后一擊：混業(yè)集團(tuán)遭遇資本極限
2004年借殼上市之后的黃光裕，建立了三根鏈條的混業(yè)公司集團(tuán)模式：第一鏈由電器零售和房地產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成，這是經(jīng)營(yíng)獲利的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)。這個(gè)鏈條以鵬潤(rùn)房地產(chǎn)、國(guó)美電器（上市公司控股65%的子公司）為主；第二鏈由從事內(nèi)部資金調(diào)配的投資企業(yè)構(gòu)成，這是公司集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)的平臺(tái)。鏈條以鵬泰投資、鵬潤(rùn)投資、國(guó)美投資為主；第三鏈由從事資本運(yùn)作的上市公司構(gòu)成，承擔(dān)放大公司集團(tuán)經(jīng)營(yíng)實(shí)體財(cái)富效應(yīng)的使命。2006年以前，這根鏈條里只有上市公司國(guó)美電器一家企業(yè)。
在這個(gè)版本的發(fā)展策略中，上市公司成為所有公司集團(tuán)成員中唯一能夠連接國(guó)際資本市場(chǎng)的平臺(tái)。因此，黃光裕傾盡全力，力圖使3根鏈條8家公司的價(jià)值，通過(guò)上市公司，最大程度地轉(zhuǎn)化為財(cái)富，以攫取新的現(xiàn)金來(lái)源。事實(shí)證明，這種策略獲得了極大的成功。
但是，這種三鏈條發(fā)展戰(zhàn)略，也暴露出了兩點(diǎn)不足。首先，黃光裕這兩年中所吸引的投資者中，缺乏國(guó)際一流主流投資機(jī)構(gòu)的身影。而贏得國(guó)際一流投資銀行的加盟，進(jìn)入國(guó)際主流資本市場(chǎng)，才是黃光裕必須完成的任務(wù)。其次，國(guó)內(nèi)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者這兩年也取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，仍然緊逼國(guó)美。因此，黃光裕要保住行業(yè)老大的地位，必須有所作為。
縱觀黃光裕旗下第一鏈條的所有盈利性資產(chǎn)，國(guó)美電器仍然是最成熟的"老樹(shù)"，也是唯一一個(gè)直接與上市公司連接的企業(yè)。因此，黃光裕的第一擊，仍然從國(guó)美電器開(kāi)始。
2006年，黃光裕把剩余35%國(guó)美電器（上市公司的子公司）門(mén)店資產(chǎn)注入了上市公司。至此，國(guó)美家電零售業(yè)的商標(biāo)和全部300家門(mén)店都徹底進(jìn)入了上市公司，上市公司價(jià)值達(dá)到了最優(yōu)狀態(tài)，也達(dá)到了吸引國(guó)際一流投資者的最佳魅力。而這一舉動(dòng)也標(biāo)志著黃光裕打出了他在電器零售業(yè)能打的最后一張牌。
但是國(guó)際一流投資銀行的回應(yīng)似乎有些苛刻。2006年初，美國(guó)華平投資同意以12億港元現(xiàn)金，換取上市公司10%的股份。這樣折算，國(guó)際主流資本市場(chǎng)對(duì)黃光裕的電器零售業(yè)整體估計(jì)價(jià)是120億港元，僅比永樂(lè)電器多三倍（而國(guó)美的門(mén)店也比永樂(lè)多三倍），與2004年國(guó)美對(duì)自己的估值相比并沒(méi)有任何增長(zhǎng)。這也印證了國(guó)美電器零售業(yè)這兩年來(lái)遇到的天花板。
未來(lái)猜想：誰(shuí)將支撐明日國(guó)美帝國(guó)
得到美國(guó)主流投資銀行的12億港元現(xiàn)金同時(shí)，黃光裕開(kāi)始了針對(duì)這個(gè)天花板的新突破。
未來(lái)不再對(duì)國(guó)美電器進(jìn)行壞孩子氣十足的超常規(guī)資本運(yùn)作。
國(guó)美電器零售業(yè)務(wù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，但也已經(jīng)觸到了國(guó)際資本運(yùn)作的上限。因此，未來(lái)的幾年，國(guó)美電器零售業(yè)將走一條脫離集團(tuán)內(nèi)部房地產(chǎn)業(yè)支持，獨(dú)立發(fā)展的成熟企業(yè)道路，其重點(diǎn)將放在占領(lǐng)二三線(xiàn)城市市場(chǎng)上。同時(shí)，國(guó)美必須緩和與上游企業(yè)積累多年的激烈矛盾。未來(lái)國(guó)美電器的資本運(yùn)作，將由美國(guó)主流投資機(jī)構(gòu)與黃光裕共同推進(jìn)。因此，黃氏國(guó)美將由以前資本市場(chǎng)上那個(gè)活躍的壞孩子，變?yōu)槌墒臁⒎�(wěn)重、遵守國(guó)際資本游戲規(guī)則的成年人。
但是，在小鎮(zhèn)上開(kāi)門(mén)店，黃光裕并不比一個(gè)100萬(wàn)元身家的當(dāng)?shù)貍�(gè)體戶(hù)有更大優(yōu)勢(shì)，而各個(gè)上游家電生產(chǎn)廠家也很清楚這一點(diǎn)。因此，為了未來(lái)不被國(guó)美永遠(yuǎn)剝削下去，早已經(jīng)在拼命發(fā)展三線(xiàn)城鎮(zhèn)的自有經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店。
國(guó)美能在不賠本的前提下，兼并這些隱藏在廣大農(nóng)村中的諸侯嗎？如果不能，它將繼續(xù)裹足不前。如果能，如何突破？這是擺在黃光裕及其國(guó)美家電零售網(wǎng)絡(luò)未來(lái)3年的最大挑戰(zhàn)。
下一個(gè)主角：中關(guān)村
2005年，黃光裕將其三鏈條上的各個(gè)公司，進(jìn)行了新的排列組合。動(dòng)作最大的，就是重新打造第二鏈條中的投資公司與第一鏈條中的房地產(chǎn)公司。
第一鏈條的企業(yè)在維持鵬潤(rùn)房地產(chǎn)、國(guó)美電器這兩個(gè)盈利實(shí)體的同時(shí)，新成立了國(guó)美置業(yè)、鵬潤(rùn)電器這兩個(gè)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。第二鏈條的企業(yè)中鵬泰投資、鵬潤(rùn)投資、國(guó)美投資的股權(quán)與注冊(cè)資本發(fā)生了大規(guī)模的變動(dòng)，使其控制權(quán)全面集中在黃光裕本人手里。第三鏈條的企業(yè)，在維持香港上市公司的同時(shí)，增加了新的上市公司中關(guān)村（000931）。
成立于2005年的國(guó)美置業(yè)，和鵬潤(rùn)房地產(chǎn)以及黃俊欽（黃光裕的哥哥）旗下新恒基地產(chǎn)一起，利用資金優(yōu)勢(shì)，在全國(guó)各地圈占了大量地塊，實(shí)現(xiàn)了籌碼積累，其未來(lái)3年可供開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目極其豐富。
而國(guó)美置業(yè)的內(nèi)部組織與其他地產(chǎn)公司迥然不同，并非以工程、銷(xiāo)售、成本為基本結(jié)構(gòu)，而是分為"投資一部"、"投資二部"。公司正在積極運(yùn)作上市事宜，與中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港及新加坡、美國(guó)納斯達(dá)克方面接觸，力爭(zhēng)三地同時(shí)上市。
因此，鵬泰投資收購(gòu)中關(guān)村（000931），就顯得順理成章。因?yàn)轾i泰投資是鵬潤(rùn)房地產(chǎn)的母公司。把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中于鵬泰投資，同時(shí)黃光裕本人控制另一部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。這種布局，我們?cè)邳S光裕收購(gòu)中國(guó)鵬潤(rùn)（0493。HK，即現(xiàn)在的"國(guó)美電器"）時(shí)，早已熟悉。
黃光裕試圖把他的出色財(cái)技，在中關(guān)村（000931）重新上演一遍，而且，可能同時(shí)在美國(guó)或者其他國(guó)際資本市場(chǎng)，再收購(gòu)一兩家上市公司，實(shí)現(xiàn)多地上市。可以預(yù)見(jiàn)，黃光裕將向中關(guān)村不斷注入優(yōu)良地產(chǎn)資源，在逐步增加控制權(quán)的同時(shí)，打造三鏈條混業(yè)公司集團(tuán)中新的融資平臺(tái)。
明日明星：鵬潤(rùn)電器
鵬潤(rùn)電器同樣成立于2005年，其業(yè)態(tài)與"國(guó)美電器"一樣，也是家電連鎖。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃光裕成立鵬潤(rùn)電器并無(wú)必要。
但黃光裕成立鵬潤(rùn)電器，是試圖復(fù)制美國(guó)、歐洲的家電零售模式，以達(dá)到新的突破。國(guó)美電器難以受到國(guó)際投資者認(rèn)可的主要原因，就是中國(guó)的家電零售業(yè)處在低端競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)中，各門(mén)店產(chǎn)品完全同質(zhì)化，單純依賴(lài)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)者沒(méi)有品牌嗜好，行業(yè)利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美同行。
因此，鵬潤(rùn)電器銷(xiāo)售的產(chǎn)品，十分高端，鵬潤(rùn)電器與上游家電生產(chǎn)廠家之間的關(guān)系，也完全不同于國(guó)美、蘇寧的進(jìn)場(chǎng)費(fèi)加返點(diǎn)的模式，而是完全按照西方標(biāo)準(zhǔn)打造的新家電零售企業(yè)。而且，鵬潤(rùn)電器未來(lái)很可能模仿西方家電零售巨頭，對(duì)某些家電實(shí)行定制、貼標(biāo)的OEM生產(chǎn)控制模式，直接介入上游的行業(yè)。
這樣分析，我們就能理解為什么鵬潤(rùn)電器的設(shè)立與高層管理人員的安排，完全使用有美國(guó)零售業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的人事，完全按照美國(guó)家電零售企業(yè)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)流程——黃光裕成立鵬潤(rùn)電器的目的，就是希望未來(lái)將鵬潤(rùn)電器直接在美國(guó)上市，因此，他的企業(yè)必須對(duì)美國(guó)人的胃口。
但是，借鑒美國(guó)模式的鵬潤(rùn)電器，未來(lái)是否會(huì)水土不服？目前，還無(wú)法定論。也是黃光裕未來(lái)戰(zhàn)略中最具有挑戰(zhàn)性的地方。
顯然，黃光裕家族內(nèi)部建立的各個(gè)企業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，是中國(guó)非公企業(yè)前所未有的創(chuàng)新和嘗試。黃光裕的探索，也使國(guó)美成為中國(guó)民間第一家金融、實(shí)業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的壟斷巨頭。而這種混業(yè)寡頭企業(yè)模式，恰恰是西方成熟資本主義企業(yè)在經(jīng)歷了自由競(jìng)爭(zhēng)、康采恩、價(jià)格聯(lián)盟、托拉斯壟斷之后的最新模式，也是國(guó)際500強(qiáng)企業(yè)普遍的存在形式。
種種跡象表明，黃光裕的這一切布局并非事先精心策劃。他只是隨著商業(yè)靈感與生存本能一步步走下來(lái)，但在旁人看來(lái)，這是一個(gè)奇跡般的過(guò)程。而黃光裕能否不斷突破天花板，達(dá)到新的高度，讓我們拭目以待。
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