萬達成功上市的文章
12月23日，萬達商業地產上市當日破發，但第二天表現神勇，高位見49.05港元，比招股價48港元略高。萬達作為“內地商業地產第一股”成為香港今年的“集資王”，當然有幾道“散手”。之前，業界對“萬達模式”也有多種解讀，如今隨著100多頁的招股書以及上市后的股票走勢，“神化”萬達看來并無必要。所謂“魔鬼在細節”，細讀萬達招股書中的`“魔鬼”，或許會讓你更加了解萬達這家公司。
萬達商業地產在招股說明書中用很大篇幅談及了公司的負債風險。公司2011年~2013年杠桿比率分別為38.8%、48.7%和53.0%，而2014年上半年，杠桿比率突然飆升至87.8%。絕對數字上，截至2014年上半年，公司的銀行借款為1724億元，另外還有73億元的未償還債券。而相比之下，萬科的長期借款和短期借款加起來不過500多億元。在風險提示上，萬達明言：“大量債務可能造成嚴重后果，如果宏觀經濟形勢下行，公司將承受更大的沖擊”。有人士分析指出，過去幾年年均杠桿比率才在50%上下，今年上半年就大幅飆升到近90%，到底是快上市才借錢，還是借錢太多非集資不可？過去一向強調財務穩健的萬達今年突然大增負債，這個時間點有點耐人尋味。
同樣，作為持有物業量世界第二大的商業地產運營商，其自持物業的租金收益之低也讓人擔心。根據招股書中的數據，全國159座萬達廣場，2013年租金收入僅84.83億元，而香港九倉擁有的海港城同年租金也達近80億港元，折合60億元人民幣。即使今年159座萬達廣場租金到100億元，也僅僅相當于1.5座海港城的租金。萬達旗下購物中心的租金收入僅為每天每平方米2.5元，是非常低的水平。對于憧憬成為百年老店的萬達集團，究竟是對已有商場進行深耕細作
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