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醫藥新股投資價值分析調查報告
如今,人們生活質量顯著提高了,在逐漸好起來的物質生活中,人們向往賺取更多的資金,就會進行投資。投資需要謹慎對待,在投資的時候人們最需要理智,理智的投資才會贏得利益。下面為大家推薦醫藥新股投資價值分析調查報告,朋友們可以參考下文。
XX醫藥(600713) 短期優先配置:公司銷售規模和布局迅速擴大,江蘇、安徽兩省銷售同比增長44%。藥品分銷運營效率提高,盈利能力改善明顯(主要指標顯示:①流通毛利率明降暗升、②運營營業利潤創季度高點)。我們認為南京醫藥業績提升加速跡象明顯,在四大藥品分銷公司中最有可能超市場預期,保守預測公司07-09年EPS分別為0.19、0.41、0.60元,分別同比增長158%和112%,如果以公司08年業績45x估值,公司合理股價為19元,建議短期優先配置。 藥品分銷行業集中度繼續提高:最新的2006年國內醫藥商業企業銷售統計數據顯示:國內醫藥商業正逐步改善小、散、亂的局面,迎來大流通、合縱連橫的發展新格局。百強企業銷售規模達到2281億元,占全國銷售總額的67.88%。百強中的前20強的利潤占醫藥商業利潤總和的69.16%。我們認為國內藥品分銷將走向寡頭壟斷時代,強者越強!我們預計,如果以每年13%的增長速度,2010年國內醫藥分銷市場規模將突破5000億元,而行業龍頭(前10名)的市場份額將達到了40%。 原料藥景氣向好趨勢不變:由于環保的原因,很多弱勢原料企業被關停,導致總體供求有些失衡,預計第四季度依然保持景氣向好不變。三季度的抗生素價格有點回落,但下降幅度非常小,四季度是抗生素類的銷售旺季,預計青霉素工業鹽的價格繼續會上漲,上半年成交均價為10$/BOU,預測2007年下半年平均成交價格維持在15-16$/BOU。皮質激素類的原料皂素也由于環保因素,價格飛漲,大部分企業得不到原料生產,目前皂素的價格由12萬元/噸上漲到28萬元/噸,激素原料產品也跟著飛漲,大概還有30%的上升空間。
上半年行業經濟效益穩步回升:日前發改委發布2007年上半年我國醫藥經濟運行情況,醫藥工業生產、銷售保持較快增長,經濟效益大幅回升。1-6月,累計完成工業總產值3100億元,同比增長22.5%;全行業實現利潤198億元,同比增長36.1%;政策性的藥品降價和掛網招標,導致藥品價格總體體現下降趨勢;《制藥工業污染物排放標準》將在年內制定出臺,治理不力的企業將面臨關停。預計全年醫藥行業經濟效益增長有望走出2006年的低迷、回升到30%以上的水平。
藥品分銷:行業集中度繼續提高中國醫藥商業協會公布了2006年國內醫藥商業企業銷售排名,統計數據顯示國內醫藥商業正逐步改善小、散、亂的局面,迎來大流通、合縱連橫的發展新格局。百強企業銷售規模達到2281億元,占全國銷售總額的67.88%。國藥控股(中國醫藥集團總公司)、上海醫藥股份有限公司、湖北九州通集團有限公司依然占據了三甲的位置。三家醫藥批發企業銷售總額達到636.60億元,占醫藥商業市場銷售總額的18.95%,比2005年提高1.25個百分點。百強企業中銷售收入超過50億元的有9家,新增1家(北京醫藥股份有限公司);過30億元的企業已達到15家,比2005年增加2家;過20億元的企業有27家,比2005年增加4家;有55家企業規模超過10億元,比2005年增加2家。從利潤分布來看,百強中的前20強的利潤占醫藥商業利潤總和的69.16%;其中,有9家企業銷售利潤率在1%以上,大大高于行業水平。
在地區分布上,大批發、大物流、大流通的格局正在形成,優質企業正通過兼并、重組、聯盟的形式進行擴張。除了國藥控股和九州通集團已完成全國布局之外,區域分銷商的擴張越來越明顯,如長三角地區的上海醫藥、華東醫藥、南京醫藥;珠三角地區的廣州醫藥、一致藥業;環渤海地區的北京醫藥、天津太平醫藥、東盛英華;西南地區的桐君閣、重慶醫藥,都已完成區域市場的整體布局。
2006年的數據再次證明了我們此前的判斷,國內藥品分銷將走向寡頭壟斷時代,強者越強!我們預計,如果以每年13%的增長速度,2010年國內醫藥分銷市場規模將突破5000億元,而行業龍頭(前10名)的市場份額將達到了40%。 南京醫藥業績超預期可能最大,短期優先配置從我們重點跟蹤的四家藥品分銷上市公司中報看,藥品分銷行業盈利增長的趨勢依然非常明顯。南京醫藥盈利同比增長142%;國藥股份(600511)業績保持高增長,中報業績再超預期。
一致藥業(000028)兩廣整合和掛網招標成為業績增長的催化劑;上海醫藥(600849)牽手外資,分銷渠道價值凸現。如果是看業績增長,那么我們認為XX醫藥業績最有可能超預期,如果是看資產注入,那么我們認為國藥股份和XX醫藥有較大的機會。
南京醫藥(謹慎買入):公司最大的亮點是業績改善很可能超預期。公司中報數據顯示,公司銷售規模和布局迅速擴大。公司收購徐州醫藥股份后,勢力范圍基本覆蓋整個蘇北地區,輻射淮海,江蘇地區的銷售同比增長44%。同時徐州醫藥股份以快批業務見長,整合徐州醫藥使公司各分銷業態更加完善,有利于公司銷售網絡和品種資源的共享。另外公司在安徽和福建的銷售增長超出了我們的預期,尤其是安徽地區的銷售收入同比增長達到了44%。我們認為公司銷售規模和布局的快速發展,使公司在華東地區的分銷實力大大增強。
國藥股份(600511)(推薦買入):公司對精麻批發市場的壟斷依然強大,中期麻藥銷售同比增長達到了23%,醫院純銷和商業調撥毛利水平穩定。我們預計公司藥品分銷業務收入保持20%以上增長,管理和銷售費用率合理下降,07-09年業績增長預期明確(CAGR=40%),07-08年EPS分別為1.01和1.35元,同比42007-08-30醫療保健增長58%和34%。公司最大的故事是大股東資產整合預期,如果國藥控股選擇國藥股份作為國內資產整合平臺,則會給公司帶來巨大的市場想象空間,因此我們維持公司買入評級一致藥業(買入):公司最大的亮點是兩廣整合和掛網招標成為公司業績增長的催化劑。公司和國藥股份都是國藥控股的子公司,雖然一致短期內沒有資產注入的預期,但是公司在兩廣地區的分銷實力還是非常強大的。公司通過內部兩廣整合,提升了公司藥品分銷的核心競爭優勢。公司未來三年業績增長預期是非常明確(CAGR=42%)。公司07-08年EPS分別為0.43、0.57元,如果參考行業估值水平,以公司08業績38x定價,合理股價21元,維持買入評級。
上海醫藥(600849)(推薦買入):公司最大的看點是大股東上藥集團資產整合。從公司的基本面看,公司中期業績受到子公司華源長富虧損的影響,業績同比有一定下降。我們認為公司業績釋放主要會在08年體現,大幅增長主要有三個因素: ①分銷業務盈利能力的改善,主要體現在三項費用的合理控制;②OEM訂單的落實,預計增加凈利潤2500萬元以上;③合資公司經營性收益和服務收費增厚業績約3000萬元。我們預計公司07-08年EPS分別為0.20元、0.39元(全面攤薄),同比增長63%和97%(如果合資公司股權轉讓投資收益計入07年,則公司07年EPS為0.34元)。以公司08年業績45x定價,公司6個月目標價為18元。如果考慮到大股東(上藥集團)可能存在的資產整合預期,那么將給公司帶來更大的想象空間,建議長線配置。
我們依然堅定的看好未來國內藥品分銷的市場前景,分銷渠道巨大的投資價值,認為配置行業龍頭企業是最好的選擇,短期來看,南京醫藥業績在未來6個月內業績超預期的可能最大,可以優先配置。長期來看,這四家公司本身都有巨大的分銷渠道價值,且背后或有資產重組和購并的預期,因此建議投資組合配置。
原料藥:景氣向好趨勢不變青霉素工業鹽:在我國7、8兩個月是青霉素制劑生產淡季,一般企業都安排在7、8月份進行部分設備檢修。目前青霉素工業鹽的價格依然處于高位,但比6月份略有下降。第四季度是抗感染藥的銷售旺季,下游制劑的需求將刺激原料價格的上漲,我們預測大宗的抗感染原料藥價格將有所上漲,但上漲幅度不會太大,只是把7、8月份下調的價格回升到6月份的水平。1-6月份的成交均價為10.12$/BOU,比2006下半年7.04$/BOU,同比上漲了44%。預計第4季度的報價在17-18$/BOU,成交均價保持在15-16$/BOU。
7-ACA:7-ACA受原材料漲價及環保影響,8月末7-ACA價格突破950元/公斤,為今年最高價。目前貨源供求缺口仍無改善;下游頭孢類產品也跟著漲,頭孢曲松鈉報價在1200元/公斤皂素廠家封停,大批激素價格扶搖直上:上半年黃姜種植提取皂素的企業由于污染嚴重,湖北陜西兩省關停許多皂素生產企業,目前皂素價格已經上漲到28萬/噸.激素生產廠家面臨的已經不是價格的問題,而是多家生產商找不到貨源(2004年下半年到2007年7月,皂素從40萬/噸跌落到12萬/噸,下游產品黃體酮,地塞米松,氫可等的價格也一度走低.跌至企業成本底線)。天藥股份(600488)2005年就開始戰略儲備皂素,歷年存貨很高,目前的皂素存貨夠用1.5年,而且其有從植物甾醇合成原料的技術,皂素漲價,反而體現其的競爭優勢。我們預期皮質激素原料價格還有30%的上升空間。
上半年行業經濟運行回顧:效益穩步回升從日前發改委發布的2007年上半年我國醫藥經濟運行情況來看,今年以來,醫藥工業生產、銷售保持較快增長,經濟效益大幅回升。但上游原輔材料成本上漲、藥品價格繼續走低等因素對醫藥行業持續發展的影響值得關注。生產、銷售快速增長:1-6月,累計完成工業總產值3100億元,同比增長22.5%。其中,中藥飲片加工、衛生材料及醫藥用品、化學原料藥、生物生化藥品及醫療儀器設備及器械制造等子行業增速高于全行業平均水平;銷售產值2913億元,同比增長22.7%。其中,中藥飲片加工、生物生化藥品、衛生材料及醫藥用品、化學原料藥及醫療儀器設備及器械制造等行業增速高于全行業平均水平;醫藥工業平均產銷率為93.97%。
效益回升較多:全行業實現利潤198億元,同比增長36.1%,處于“十五”以來的最好水平。其中,中藥飲片加工、化學藥品制劑、中成藥和醫療儀器設備及器械制造等行業利潤增幅較大。虧損企業1384家,行業虧損面為24%,較一季度下降3.5個百分點;累計虧損額18.1億元,增長1.1%。同時,今年起藥品集中招標采購將主要以掛網招標模式統一各省的藥品采購平臺,以低價為主導,藥品價格總體趨降。
淘汰落后步伐加快:為提高三廢治理水平,實現資源的合理利用和清潔生產,《制藥工業污染物排放標準》將在年內制定出臺,該標準將成為醫藥企業新的準入門檻,隨著環保門檻提高,相當一批污染嚴重,治理不力的企業將面臨停產、關閉。
在深入開展整頓與規范藥品市場秩序專項行動和治理醫藥購銷領域商業賄賂專項工作的大背景下,醫藥企業在研發、生產、營銷等各環節的運作漸趨規范,行業的生產經營秩序有所好轉,資源進一步向優勢企業集中。預計全年醫藥行業經濟效益增長有望走出2006年的低迷、回升到30%以上的水平。 醫藥工業重點公司推薦雙鶴藥業(推薦買入):雙鶴藥業歷經三年(04-06年)調整后,07-09年公司業績將會保持快速增長(CAGR=44%)。盈利增長的主要推動力有兩個方面:①大輸液產業升級的機遇和管理成本合理控制,②大股東資產整合帶來的外延式增長。公司輸液包裝材料升級已經提前布局,目前塑瓶生產能力已經達到2億瓶(主要在安徽生產基地),另外公司計劃利用本次增發再擴建2.35億瓶,到09年公司塑瓶產能將達到4.5億瓶左右。軟袋從5500萬袋增加到8500萬袋左右,公司塑料包裝輸液比例將超過55%。據了解,由于市場需求旺盛,公司目前塑瓶輸液生產線基本保持滿符合運轉,07年中期塑瓶輸液銷售收入同比增長80%,軟袋同比增長118%。我們預測公司07-09年EPS分別為0.66、0.88、1.12元。如果參考醫藥行業PE相對估值,以公司08年業績35x定價,公司合理股價為31元。如果考慮公司未來大股東輸液資產或其它資產的整合,則會給公司帶來更大的市場想象空間。
天士力(增持):公司中報顯示,收入同比增長14%,利潤同比下降14%,主要原因是待攤費用攤銷增加顯著(比去年同期增加5000多萬)。其實從母公司的角度看,毛利率從62%提升到66%,體現了復方丹參滴丸的提價效應已經初步顯現。公司的下半年業務是上半年的1.5倍,我們預期公司2007、2008、2009的每股收益為0.48、0.61、0.74元。在新的醫療改革方向將代表最廣大老百姓的健康利益,低價格、高品質、療效好的產品將成為國家定點采購的對象。我們認為復方丹參滴丸盡管沒有進入第一批國家采購的產品的名單,但其還是有非常大的可能入選下幾期的藥物名單。
華北制藥(增持):公司的主業目前正在向好的方向轉變,抗生素原料藥由于環保因素,國內的企業關停不少,河南華星,石藥集團的赤峰分廠都沒有幸免,華星目前只能部分恢復生產,石藥集團赤峰分廠已經恢復生產。但是總體的供略小于求的狀況沒有改變。四季度是抗生素的需求旺季,預計原料價格將小幅上漲。由于石家莊市整體規劃的需要,公司市中心的廠(1000畝)有待搬遷,搬遷計劃當地政府正在規劃中,基本方向是工業用地轉為商業用地,作為搬遷補償,預計無形資產將增加3元/股。4個月目標價格將看到10元以上。
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